4月，兩家機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)——偉本智能機(jī)電（上海）股份有限公司（以下簡稱“偉本智能”）、蘇州杰銳思智能科技股份有限公司（以下簡稱“杰銳思”），接連撤回IPO申請材料，終止創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃。事實(shí)上，開年以來，機(jī)器人A股上市大軍在資本市場一路低迷，已有包括科峰智能、盛安傳動、望圓科技在內(nèi)的多家企業(yè)相繼撤回IPO申請。各家主動撤退背后，也折射出當(dāng)前機(jī)器人一級市場正面臨嚴(yán)峻的生存困境。在技術(shù)創(chuàng)新乏力、內(nèi)卷競爭加劇、融資渠道受阻、業(yè)績疲軟下行等諸多難題待解的背景下，嚴(yán)苛的監(jiān)管新規(guī)更為A股前線沖鋒的企業(yè)蒙上陰影。

偉本智能：業(yè)績斷崖，隱憂重重

2024年4月2日，深交所發(fā)布《關(guān)于終止對偉本智能機(jī)電（上海）股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》，官宣這家有近30年歷史的智能制造解決方案提供商夢碎IPO，最終頹喪收場。
而回顧偉本智能的IPO歷程，從創(chuàng)立之初實(shí)控人的上市對賭，到2023年6月正式向深交所遞表，再到兩番重壓問詢、中止審核以更新財務(wù)數(shù)據(jù)，最終主動終止。這一年多的沖刺之路，偉本智能走得極其艱難。業(yè)績異常波動，斷崖下跌根據(jù)招股書，2020-2022年度，公司營業(yè)收入連年增長，分別為4.31億元、4.52億元和6.15億元，走勢喜人。但這一增長勢頭在2023上半年戛然而止，公司利潤突然大幅轉(zhuǎn)負(fù)，從2022年度的6152萬元，斷崖直落到-2364萬元，同比降幅高達(dá)-138%，讓投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都大跌眼鏡。
即便加上第四季度的終極沖刺，2023全年歸母凈利潤扭虧為盈，但收入增速已陷入負(fù)增長，下滑態(tài)勢顯著，很難被監(jiān)管層認(rèn)可其具有足夠的盈利能力和成長前景。
此外，偉本智能在報告期內(nèi)的收入存在著明顯的季節(jié)性波動。2020年至2022年，偉本智能第四季度收入占比分別高達(dá)48.99%、65.52%和49.27%，占全年收入的“半壁江山”，而這一數(shù)字也遠(yuǎn)高于同行平均水平。
這一現(xiàn)象也引起深交所注意，在對公司的第一輪問詢中提到此問題。對此，偉本智能稱由于四季度是項(xiàng)目驗(yàn)收的高峰期，因此收入也會集中確認(rèn)，這與接近年末才簽署簽收文件的行業(yè)慣例相符。然而深交所并不買賬，因?yàn)楦鶕?jù)同行業(yè)可比公司的數(shù)據(jù)顯示，2022-2022年行業(yè)內(nèi)公司第四季度收入確認(rèn)比例分別為31.98%、32.86%和34.74%，與公司的解釋明顯背離。因此，深交所在第二輪問詢中，繼續(xù)追問公司報告期內(nèi)各年度6月和12月確認(rèn)收入的具體情況，包括客戶名單、項(xiàng)目內(nèi)容、執(zhí)行周期等，并要求說明與合同約定的差異。
這種收入確認(rèn)的異常波動，勢必引發(fā)市場對偉本智能是否存在年終突擊確收、粉飾財務(wù)報表的質(zhì)疑，監(jiān)管層對公司收入確認(rèn)的真實(shí)性和合規(guī)性保持高度謹(jǐn)慎也是對廣大投資者的負(fù)責(zé)。此外，還有一點(diǎn)值得注意的是，公司在2021年度曾有3000萬的大額現(xiàn)金分紅，這也直接導(dǎo)致2022年度的現(xiàn)金流銳減-62%至1166萬。
但2023年，在偉本智能遞交的招股書中，又明確提出將以發(fā)行不超過1590萬股新股的方式募集資金4.5億元投向“智能產(chǎn)線產(chǎn)能提升建設(shè)”和“研發(fā)中心升級建設(shè)”等兩大項(xiàng)目，并還將用其中的8000萬元用于補(bǔ)充流動資金。
這種一邊分紅，一邊融資的做法，難免讓人懷疑公司是否有上市“圈錢”之嫌。因此，深交所在問詢函中也要求偉本智能充分論證其進(jìn)行現(xiàn)金分紅的必要性和恰當(dāng)性，說明對財務(wù)狀況和股東利益的影響。員工頻繁離職，骨干流失除了收入問題，偉本智能在報告期內(nèi)的高離職率同樣引人注目。公司2020年至2023年上半年的離職人數(shù)分別高達(dá)66人、100人、83人和53人，離職率最高達(dá)21.37%。其中，原董事兼總經(jīng)理龔學(xué)培、原助理總經(jīng)理兼系統(tǒng)控制部和項(xiàng)目管理部總監(jiān)岳宏大、原一般工業(yè)研發(fā)總監(jiān)范軍等多名管理層人員在報告期內(nèi)紛紛離職。
并且，原董事會秘書謝樂平于2020年10月入職后僅7個月便離開了公司，而他在此期間受讓了公司143萬股股份，離職后又將72萬股股份轉(zhuǎn)回給公司控股股東。這種頻繁的股權(quán)變動，再加上短暫的任職時間，不禁讓人懷疑其背后是否存在某些不可告人的隱情。

而一連串的人事異動也暴露出偉本智能內(nèi)部管理的種種問題。穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要，而頻繁的人員變動不僅影響管理的連續(xù)性，也可能加劇內(nèi)部矛盾，進(jìn)而阻礙公司的發(fā)展步伐。因此，深交所對此事件持續(xù)發(fā)問，要求偉本智能說明離職率偏高的具體原因及其對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，以及是否存在競業(yè)限制、保密措施失效導(dǎo)致技術(shù)泄露、客戶資源流失等風(fēng)險。

杰銳思：業(yè)績下滑，創(chuàng)新不足

蘇州杰銳思智能科技股份有限公司，是專門從事智能檢測設(shè)備和智能生產(chǎn)組裝設(shè)備研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售的科技型企業(yè)，下游客戶涵蓋3C電子產(chǎn)品、新能源和半導(dǎo)體等多個行業(yè)。
2022年6月30日，杰銳思向深交所報送創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲受理。經(jīng)過一年多的審核和問詢，杰銳思最終在2024年4月11日宣布終止IPO。
杰銳思叫停，主要原因或是其創(chuàng)新實(shí)力和持續(xù)經(jīng)營能力都存在風(fēng)險。
2020年至2022年，杰銳思的營收規(guī)模分別為4.34億元、5.57億元和6.27億元，扣非凈利潤則為2142.39萬元、5314.04萬元和7756.81萬元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢。
然而，進(jìn)入2023年后，杰銳思的業(yè)績同樣出現(xiàn)頹勢。2023年上半年，杰銳思僅實(shí)現(xiàn)營收1.91億元，扣非凈利潤更是只有140.88萬元。
對于公司2023年全年的業(yè)績表現(xiàn)，杰銳思方面預(yù)計(jì)營收為7.39億元，同比增長17.84%；扣非凈利潤為7868.02萬元，同比增長1.43%。盡管全年數(shù)據(jù)較上年有所增長，但從半年報數(shù)據(jù)來看，增長動力并不足以支撐起杰銳思的整體業(yè)績水平。
此外，杰銳思應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入比重始終保持在60%以上，遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，并且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也逐年下降，現(xiàn)金流隱患明顯。
值得注意的是，報告期內(nèi)，杰銳思享受的稅收優(yōu)惠總額分別為1438.18萬元、2334.9萬元、1697.27萬元和1394.81萬元，占當(dāng)期利潤總額的比重分別高達(dá)48.97%、36.2%、20.25%和623.81%，存在高度稅收依賴。
而在創(chuàng)新能力方面，杰銳思也頗受質(zhì)疑。
公司主推的3C電子產(chǎn)品檢測設(shè)備、新能源鋰電池生產(chǎn)線和半導(dǎo)體測試分選設(shè)備，雖然涵蓋了當(dāng)前比較熱門的幾個行業(yè)領(lǐng)域，但產(chǎn)品的單一性和同質(zhì)化程度都較高。面對日益加劇的同業(yè)競爭，杰銳思在技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)品力方面不占優(yōu)勢。

根據(jù)招股書，截至2023年6月底，該公司僅擁有20項(xiàng)發(fā)明專利，并且報告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用超過80%用于發(fā)放員工薪酬，直接材料支出占比極低，遠(yuǎn)低于同行水平。

冰火兩重天

3月15日，證監(jiān)會集中發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(試行)》等四項(xiàng)重磅文件，旨在從根本上提高上市公司質(zhì)量。而深交所對創(chuàng)業(yè)板新上市規(guī)則征求意見稿中也明確，創(chuàng)業(yè)板最近兩年凈利潤指標(biāo)將由5000萬元提高至1億元，并且新增了最近一年凈利潤不低于6000萬元的要求。

這一新規(guī)無疑將許多擬上市的企業(yè)，攔在門外，其中也包括偉本智能和杰銳思。因此，不少在A股吃“閉門羹”的企業(yè)，紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)門檻更低的港股市場，也收割不少“第一股”名頭，優(yōu)必選和速騰聚創(chuàng)都是如此。
而除了盈利不濟(jì)，機(jī)器人公司的毛利率同樣面臨巨大壓力。
數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，杰銳思的銷售毛利率為34.18%，同比下滑近6個百分點(diǎn)；而偉本智能上半年工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)毛利率僅為3.07%，同比更是大跌近10個百分點(diǎn)。
毛利率的大幅下滑，行業(yè)內(nèi)部的惡性價格競爭要“背大鍋”。當(dāng)前，國內(nèi)機(jī)器人市場正遭遇庫存積壓、同質(zhì)化嚴(yán)重等多重困擾，部分企業(yè)為謀求擴(kuò)大市占率，訴諸低價競爭的手段，“對外卷價格，對內(nèi)卷供應(yīng)商”，收不抵虧，盈利能力減弱。
在上市標(biāo)準(zhǔn)提高的情況下，對于那些規(guī)模較小、業(yè)績不佳、缺乏核心競爭力的企業(yè)來說，上市之路將變得更加艱難。想要成功上市，機(jī)器人企業(yè)必須提高自身的綜合實(shí)力，而中小企業(yè)也將面臨“馬太效應(yīng)”愈加顯著，逐漸被市場邊緣化的弊端。
相較于二級市場的步履維艱，一級市場火熱不減，并且還有“人形機(jī)器人”這個概念領(lǐng)跑，成功帶火一大批產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。
或許對于現(xiàn)階段的企業(yè)來說，如果只是單純想尋求融資，一級市場或許是更好的選擇。但從長遠(yuǎn)來看，上市仍是大多數(shù)行業(yè)領(lǐng)頭羊的必經(jīng)之路，雖難題在前，但關(guān)關(guān)難過關(guān)關(guān)過，期待機(jī)器人行業(yè)涌現(xiàn)更多上市龍頭。